Opções de Venda

Com o crescimento do mercado futuro nos últimos anos, muitos pecuaristas já conhecem o seu funcionamento e o tem utilizado de forma rotineira para o gerenciamento do risco de preço de sua atividade. Alguns pré requisitos básicos para o bom uso dos mercados futuros são muito importantes, e valem a pena serem sempre relembrados, como o conhecimento do custo de produção e uma boa capitalização, necessária para suportar possíveis ajustes negativos.

Dadas as características da atividade pecuária, alguns pecuaristas podem ter dificuldades em administrar o fluxo de caixa diário que ocorre nos mercados futuros, nesse contexto a ferramenta de proteção de preços chamada opção de venda se torna bastante interessante e também por isso seu crescimento foi enorme no ano de 2010, conforme pode ser observado no gráfico abaixo.

Na opção de venda, o pecuarista paga um prêmio para ter o direito (e não a obrigação) de vender um determinado vencimento no mercado futuro a um determinado preço. Dessa forma, caso o mercado caia abaixo do nível de preço em que se tem a opção de venda, o pecuarista pode exercê-la e ficar vendido no preço estabelecido na opção, recebendo o ajuste frente ao preço do mercado.

Se o mercado ficar acima do preço da opção, ele não a exerce, e seu único custo foi o prêmio pago por ela. A melhor analogia para as opções de venda são o seguro de um carro. No seguro, é pago um prêmio para a seguradora e se por qualquer motivo o carro for roubado ou batido, seu valor é recuperado.

Para o pecuarista, a opção de venda funciona como uma garantia de preço mínimo. No mercado futuro o pecuarista trava o preço de venda da arroba, portanto se o preço subir ou cair, ao final da operação, o resultado financeiro será o mesmo. No caso das opções de venda, o que é garantido é um preço de venda mínimo. Se esse preço mínimo já for suficiente para cobrir os custos de produção (incluído neles o próprio custo para se adquirir a opção) o que está garantido é uma rentabilidade mínima para o investimento. No caso de um mercado em alta, os ganhos não ficam limitados e o pecuarista aproveitará todo o movimento de alta.

Para a compra das opções de venda, não é exigida margem de garantia e não há ajustes diários. O prêmio para se adquirir a opção é pago a vista e a partir desse momento o pecuarista já passa a ter o direito de exercê-la (o que só ocorrerá se o preço do mercado futuro cair abaixo do preço da opção de venda). O que determina o prêmio pago por uma opção é o quão perto seu preço está do preço do mercado futuro, o tempo máximo que falta para o vencimento da opção e a volatilidade que o mercado futuro vem apresentando. Dessa forma caso o preço futuro para outubro de 2011 esteja R$ 105,00/@, uma opção de venda a R$100,00/@ custará mais caro que uma a R$ 99,00/@ e assim por diante.

Como não há ajustes diários, a operação com opções não demanda um acompanhamento diário do mercado; outra característica importante é que o seu custo já é pré-estabelecido e não varia com o tempo, podendo entrar para o centro de custos do pecuarista. A operação com opções é ideal para a cobertura dos riscos maiores da atividade pecuária e como não há ajuste, ela pode ser bastante interessante para proteção por períodos mais longos.

Nesse artigo abordamos apenas uma operação bastante simples que é a compra de uma opção de venda. Além de opções de venda, existem também as opções de compra, que oferecem proteção contra uma alta de preços. Conjugando o uso dessas duas ferramentas e dos mercados futuros é possível montar estratégias mais customizadas, que atendam mais adequadamente as necessidades e características de cada pecuarista em particular. Os negócios com opções cresceram enormemente nos últimos anos e já são uma realidade no mercado pecuário. Para a decisão sobre o uso de futuros, opções ou uma mescla dos dois, o bom conhecimento das operações e o aconselhamento por um profissional competente são fundamentais!

_{*Leandro Bovo é operador da mesa agrícola do Credit Suisse Hedging Griffo, Médico Veterinário pela Unesp Jaboticabal, Especialista em Gestão de Negócios pela ESPM – SP e MBA em Finanças pelo INSPER-IBMEC – SP.}